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互联网领域并购手机与安防受追捧  

2013-10-08 10:23:28|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  在中青宝和掌趣科技凭借一系列手游并购成为A股涨势最大的两只股票后,互联网一扫多年颓气,成为炙手可热的A股公司并购标的。

  根据理财周报统计,截至2013年9月底,A股一共有21家公司,正在进行有关互联网行业的并购,其中包括签署协议、报国资委、董事会通过、股东大会通过、报证监会等多种状态。

  以标的而言,这21家公司最热门的两类。一类是如日中天的手游行业,代表为中青宝和大唐电信,这两家公司此前就都因为并购消息而出现连续涨停,体现了市场对这一概念的认可;另一大类主要为互联网基础技术支持,从二级市场反映来看,大部分公司反应相当一般,唯有智慧城市和安防等政府订单概念,特别受到市场追捧。

  和其他行业相比,互联网公司的并购总数并不多,金额也不大。大部分交易都在10亿元以下,而且很多属于集团向上市公司注入资产、或者上市公司加强对相关公司控制。真正对于上市公司起到转型促进等重要作用的并购并不多。

  这一现象,和A股上市公司中互联网公司不多、巨头均在海外上市有关。A股上市的互联网公司本身体量很小,市场占有率低,在业务上发展无法与巨头抗衡,在并购时往往也囊中羞涩。

  尽管如此,2012年到2013年,以中青宝、掌趣科技带动的游戏概念股,以及海康威视、大华股份带动的安防概念股,均在股市上有优异表现。由此也带动了整个行业的并购重组。

  如手游行业,虽然目前仍然只是一个小行业,今年以来却先后有接近10家公司宣布相关收购计划,其活跃度和市场关注度都排名靠前。

  手游争夺战

  市场对于手游公司的估值基本都在15倍左右溢价、动态市盈率10-12倍。“现金+股权”方案成为这些交易的共同选择

  手游行业毫无疑问是中国2013年并购市场最大的亮点。从百度天价收购91,到涉及手游并购的中青宝、掌趣科技、华谊兄弟、大唐电信、浙报传媒接踵涨停,都能反映市场的疯狂程度。

  一家手游公司董事长向理财周报记者表示,市场对于手游概念的追逐有其合理性。这一行业正在进入高速发展期,如《捕鱼达人》这样的游戏,目前每月经营收入已经超过5000万元,并且还在另外增加。

  此外,随着市场繁荣,竞争也更加激烈。手游早期“十几个人七八台电脑”的工作室生产方式,已经毫无市场竞争力;凭借《愤怒的小鸟》这种单一一款游戏赚钱的可能性也非常小。手游行业本身,也需要更大资本的进入和整合。

  令市场惊诧的是手游行业公司的估值,尽管每一起手游并购案例,在公布时都被媒体或者独立分析师认为“太贵了”。但是相关公司随后飙升的股价显示,A股市场对于这一行业的期望,远超业界认知。

  诚信中国数据显示,2013年2月,本身从事手游业务的掌趣科技提出并购海南动网先锋100%股权的计划,所有股权作价8.1亿元,对净资产的增值率1537.55%,市盈率大概在14倍左右。如果以海南动网先锋高管对2013年的业绩承诺计算,PE在10倍左右。

  2013年6月,大唐电信宣布收购要玩娱乐100%的股权,总作价17亿元,预估增值率为1472.24%。由于要玩娱乐净利润较低,因此其并购的市盈率已经超过60倍。

  2013年8月,华谊兄弟宣布收购银汉科技50.88%的股权,其股权预估值为67200万元。这一收购估值增值率达到1586.81%,其静态市盈率在16倍左右,按照业绩承诺计算的动态市盈率12倍左右。

  由以上案例可以看出,目前市场对于手游公司的估值,基本都在15倍左右溢价、动态市盈率10-12倍左右。

  而“现金+股权”的方案,则成为这些交易的共同选择。一般而言,标的公司原有的PE投资者得到现金,而创业团队则选取带有对赌协议的股权激励。

  “一方面,我们公司一次性拿不出那么多现金。另一方面,买游戏公司,其实就是买团队和产品,给团队股权激励能够最大程度挽留他们并发挥他们的积极性。他们的股权上市之后,从并购时的10倍PE,一下就可以变成二级市场普遍接受的40倍估值,所以他们也非常喜欢这样的方案。”一家上市公司董事长表示。

  这一火爆的行业并购还在持续,一名投行人士向理财周报记者表示,不少上市公司均在寻找合适的游戏公司,希望通过并购来改善自己利润、管理市值。

  但是对于这些公司而言,对手游行业的认识、整合成为大难题。目前完成并购的大部分公司,仍然保留了原有的团队和运行机制,在业务上和母公司展开合作的还比较少。

  这一方面可以继续发挥创业团队积极性,但另一方面,也致使目前没有一家上市公司能够形成完整产业链,即便是掌趣科技、华谊兄弟这样对手游认知相对较深的公司。

  这些手游公司最大的风险在于,他们在推广上对于平台的严重依赖。以动网先锋为例,根据并购资料,其75%的收入,源于腾讯开放平台。腾讯、百度、91、360等国内大型游戏平台,才是手游行业真正的赢家。在平台寡头化之后,手游公司们付出的提成将越来越多。据理财周报记者向业内了解,目前已经出现二八分成的情况,渠道拿走了游戏利润的绝大部分。

  要玩娱乐获得还不错的估值,也是在于与银汉、动网相比,其更接近平台性质。

  尽管如此,大部分A股上市公司并不敢贸然出手收购平台。一方面是几家大型平台均已上市,从91的估值而言,收购平台需要动用的资金也远超绝大部分A股公司能力。

  更重要的是,平台公司存在“手机越狱”这一问题,即很多客户下载的游戏为非法渠道。此前美国苹果公司就曾经因为类似原因封杀360。A股公司如贸然涉足,可能会带来法律风险。

  IT基础服务专注政府订单

  成对于智慧城市和安防公司而言,是否能够设法在各地招标中胜出,除了地方政府人脉资源外,是否还有其他核心竞争力?

  除了疯狂的游戏公司之外,A股其他的互联网行业收购,大多数均为IT基础服务提供商,其并购方大部分均本身从事相关行业。

  其中最受欢迎的是提供公共服务的公司,尤其是智慧城市概念相关公司。尽管中国的互联网技术服务与一些跨国公司仍有差异。但是政府采购涉及安全性和保密性考虑,仍然偏重于国内公司。这批有可能得到政府订单的公司,颇受市场青睐。

  目前A股市场正在进行的最大一笔互联网行业的并购,是神州信息对ST太光的借壳,交易价格达到30亿元。但鉴于此并非A股上市公司主动进行的并购计划,对于行业并无参考价值。

  规模第二大的便是紫光股份13亿元收购能通科技100%股份及融创天下100%股份。

  这两家公司中,能通科技在智慧城市顶层设计方面颇有经验,而融创天下则拥有移动视频和平台技术,紫光股份此次收购,显然是为自己向智慧城市平台商转型做准备。

  作为一家老牌IT企业,紫光股份拥有的优势是其丰富资金来源、品牌效应、政府和学界资源,劣势则是其原有产业已经没落,转型为当务之急。

  对于各家上市公司争夺的智慧城市、安防等政府类项目中,紫光股份的品牌效应、客户资源、企业形象、现金和融资能力均是亮点,此前欠缺的正是运营技术和经验。并购对于上市公司意义重大。因此其公布方案后,股价连续攀升、创出近年新高。

  而这一交易虽然金额较大,但基本以换股的方式进行,涉及现金非常少。根据此前公布的预案,13亿元中,现金支付仅有2.46亿元,其他80%的金额均以换股方式进行。紫光股份高管也参与公司定向增发。这样的方案本身也颇受原有小股东的欢迎。

  同样着眼于智慧城市市场的,还有一笔金额较大的并购——佳都新太11亿元收购新科佳都100%股权与佳众联100%股权。

  佳都新太主打的概念为智慧轨道交通和安防,背靠佳都集团。

  而在准备注入上市公司的项目中,新科佳都三大核心竞争力系统产品:轨道交通自动售检票系统、综合监控系统、站台屏蔽门系统,与上市公司未来的发展方向密切相关。

  而佳众联虽然拥有经营业绩,但其实质只是针对跨国企业的一家服务外包公司,对于上市公司业务影响实际不大。

  和大部分从事智慧城市、安防服务的企业一样,佳都新太的核心竞争力实际是其对地方政府的营销能力。在该公司所有的研报中均提及,预计广东省智能安防的市场容量为300亿元左右,市场潜力很大。

  但是毫无疑问,佳都新太在这一市场,即将面临海康威视和大华股份的强力竞争。从之前广东项目的招标情况看,还没有看出佳都新太作为当地企业的优势所在。本文由诚信中国网收集整理,转载请注明出处,谢谢合作!--诚信中国电子商务平台

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